八骏爱阅读7: 《彼得林奇的成功投资》读书笔记

发布时间:2018-07-09 发布者:崔兴凯 浏览量:189

传奇投资大师彼得林奇管理的基金实现了复合收益率29%的惊人业绩(1977-1990),堪称奇迹,他已经将投资演绎为一种艺术。林奇的三本书《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《彼得林奇教你理财》将他的成功经验用平实的语言加生动的案例传递给业余投资者,让业余投资者也拥有战胜华尔街的方法和信心。大师的成功除了其天赋及对投资的热爱之外,就是他勤奋的精神。林奇总是早出晚归,陪家人去购物时在留意身边的股票,出去度假时也时刻在调研不同的公司,满头白发便是林奇勤奋最好的见证。

收益、收益、还是收益”,收益决定价值,价格终会反映价值,这也许是林奇分析公司方法论的核心。正是通过这样的方法论,再加上坚持不懈的努力,一个又一个10倍大牛股被林奇收入囊中。

林奇始终坚信,在国库券、公司债券、政府债券和普通股票当中,投资股票是最优选择,可以获得最高收益。如果1927年在上述四种金融工具中各投资1000美元,60年后得到的回报分别为:国库券7400美元、公司债券17600美元、政府债券、13200美元、普通股票272000美元。这60年期间虽然经历了萧条、战争、衰退等种种变化,股票投资的收益仍是国库券的36倍,是公司债券的15倍。也有统计表明,美国从1926-2008的平均收益率分布如下:小公司股票16.4%,大公司股票11.7%,长期公司债6.2%,长期政府债6.1%,国库券3.8%,在此期间平均通胀率为3.1%,可见若长期持有,股票投资是最优选择,只要发现好公司,波动(风险)并不会对长期增长造成影响。

工欲善其事必先利其器。投资是一门科学,更是一门艺术,要做好股票投资,既要有谈恋爱般的喜爱,又要有做学问般的严谨,因此一套完整的分析方法和理论是不可或缺的。久经沙场的林奇告诉我们,股票投资者首先应练就如下个人素质1耐心自立常识对于痛苦的忍耐力心胸开阔超然坚持不懈谦逊灵活愿意独立研究能够主动承认错误以及能够在市场普遍性恐慌之中不受影响保持冷静的能力2有能力在得到的信息不完全不充分以及得到的信息不完全准确的情况下做出投资决策3、能够抵抗自己人性的弱点以及内心的直觉。绝大多数投资者内心的一个秘密角落里都会隐藏一种自信,觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉而是要约束自己不去理会内心的感觉过度自信是大忌。这三点读起来容易,但有过股票投资经验的人都知道,知易行难。

公司的目标是最大化股东价值,我们买入公司股票,便成为公司所有者之一,旨在将来通过资本利得或分红的方式分享公司的收益。通常我们将股票投资分为两种成长股投资和价值投资,成长股投资关注资本利得,而价值投资更关注分红。林奇将公司分为六种类型:稳定增长型、缓慢增长型、隐蔽资产型、快速增长型、困境反转型、周期型股票。前三种类型属于价值投资,后三种类型属于成长股投资。

稳定增长型公司是最理想的价值投资标的,主要指公司的市值很大,没法快速增长,但仍能维持一定增速的公司,如可口可乐、贝尔电话等,这样的公司也就是我们常说的蓝筹股,中国的大蓝筹股在低迷了5年之后,终于在1411央行点燃了降息的导火索之后集体爆发。俗语说的好,“酒香不怕巷子深”,好公司总会被市场所认可,如万科上市23年来,虽经历了大起大落,但其收入和净利润分别增长318倍和806倍;缓慢增长型通常与行业有关,如钢铁行业、化工行业、公用事业、运输业等已经比较成熟的行业;隐蔽资产型公司则指拥有未被市场发现的价值非同一般资产的公司,隐蔽资产可能是现金、房地产等,如林奇提到的Pebble Beach公司,其拥有的石料场只是众多资产中的一项,但其售价3000万美元已经高于公司股票的市值2500万美元。

最理想的成长股投资标的当属快速增长型公司,这种类型的公司规模小、新成立不久、成长性强,林奇最喜欢这类公司,因为从中可以发现增长几十倍甚至上百倍的大牛股,投资组合中若包含这样的一到两只股票便可以大幅提高组合收益水平,但快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业;困境反转型公司则指收到严重打击而一蹶不振并且几乎申请破产保护的公司,如林奇在汽车公司克莱斯勒受到经济衰退的打击一蹶不振时以6美元的价格买入其股票,2年便上涨了5倍,5年便上涨了15倍。周期型公司则指那些随着经济周期的波动而同向波动的公司。

与巴菲特类似林奇也信奉根据公司的内在价值进行投资。追溯到格雷厄姆的定义——公司的内在价值是一个企业对长期持有人而言的价值,是由资产、收益、股息等事实和可以确定的前景决定。更通俗一点说,价值由未来的收益决定,面向未来,而非过去。投资与投机的区别也正在于此,为历史重演做准备是无济于事的,正如《黑天鹅》一书中提到的观点,我们不可能从历史中看到未来”巴菲特也曾说,“股票市场的存在根本不在我所关心的范围之内。股票市场存在只不过是提供一个参考,看看有没有人报出错误的买卖价格做傻事。”林奇也一样,总是在寻找具有盈利能力的好公司,寻找那些尚未被华尔街发现和证实的投资机会他唯一的买入信号是找到一家自己喜欢的上市公司这时买入股票永远不会太早也不会太迟”林奇喜欢什么样的上市公司?答案如下:

1经营业绩好、成长速度快,却少有关注的公司。这样的公司被忽略的原因可能是:名字听起来很无聊;业务枯燥乏味或令人厌恶甚至感到压抑;公司被夸大的谣言所包围;没有被机构持股,分析师不会追踪;如林奇书中制作超市优惠券的七棵像树公司、提供清理油污机器设备的Safety-Kleen公司、提供殡葬服务的SCI公司,这些公司均价值被严重过低估,数年后才被市场发现,成倍增长。

2 不用太担心竞争问题的公司。这样的公司可能来自于零增长或者稳增长行业,可能拥有特许经营权或者专利,也可能属于激烈竞争行业的下游公司。如药品、软饮料、剃须刀片、香烟等产品的消费不会因经济的波动而受影响;拥有专利保护的医药公司和化学公司在保护期内不用担心竞争问题;拥有石料厂的公司因为高昂的运输成本使得其不用面对激烈的竞争;电脑市场竞争激烈,价格逐渐降低,会使下游的自动数据处理公司成本降低,业绩增长。

3公司内部人士在买入自家公司的股票或公司回购股票。回购股票很可能意味着这家公司认为自己的股票被低估了,这是很强的买入信号,还有谁能比公司的管理者更了解自家公司呢?

4 进行合并、资产重组及分拆上市的公司。如母公司不希望分拆上市后的子公司陷入困境,分拆出去的子公司通常具有十分良好的资产负债表。

要深入分析一个公司,快速有效的获得其真实且全面的信息对信息做出分析判断是非常重要的,林奇建议的获得信息的途径有从经纪人处获得最多的信息、与公司投资者关系部门联系、实地调查、阅读公司年报及公告等。在互联网和信息如此发达的年代,我们已经不用担心信息不足的问题,而是发愁信息太多,有些数据库甚至将数据分析好之后直观的呈现在我们面前,在这么多信息面前,如果要找一个标准的话,我们应该关注那些可能对公司未来收益造成影响的信息如大股东减持股权激励、宏观政策增长超预期等信息。林奇建议投资者关注的财务分析指标有某产品在总销售额中占的比例、市盈率、资产负债率、资产的账面价值和真实价值的差异、隐蔽资产价值、收入及利润增长率、现金流量、税前利润等,这些指标都可以反映公司的“健康状况”和增长潜力,如林奇认为一家定价合理的公司市盈率会与收益增长率相等,资产负债率应该在25%左右,这样的标准虽然不一定准确,但对今天的投资仍有一定启发和参考价值。

林奇方法论做一个简单的总结当我们遇到一个公司时首先应该判断公司属于哪种股票类型;然后根据市盈率等指标,与公司未来发展前景相比,看其被高估还是被低估;最后去尽可能详尽的了解公司如何经营运作以使公司业务更加繁荣增长更加强劲或者实现其他预期将会产生的良好效果即关于公司未来发展的故事,对公司提供的信息,不要理会任何形容词,只管事实和数据;然后定期重新核查,对公司进行分析和定位;持有过程中避免“股价已经太低(太高),不会再跌(涨)了”等愚蠢且危险的想法。

正如前文所提到林奇也根据公司的内在价值进行投资,他看一个股票是不是具有投资价值最主要的根据是资产和收益,并且坚信价值决定价格,价值取决于未来公司的收益,长期看来公司收益的波动最终决定了股价的波动。丰厚的收益+简朴的公司总部(良好的成本管控)是一个产生大牛股的绝佳组合

 

 

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