茅台今天公布2019年年度报告，净利润增长17%，比指引高两个百分点，每股收益32.8元，每股分红17.025元，分红比例51.9%。继续评估清理经销商，全年净减少经销商数量达到五分之一。

自2017年起茅台将分红比例提高到了51%一线，近三年每年还细微提高一丁点儿，今年是51.9%，当年一半以上的利润用来现金分红，客观地说在咱们A股市场已经很不错了。虽然股息率不高，但公司业绩确定性强，预计每年还有平均15%-20%左右的业绩增长，这样的品牌消费品公司自然市场给予较高的估值，估值高了自然股息率就低，当然如果你是几年前在更低价格买入，以此成本计算的股息率就会高些，也许有3%、4%甚至10%。

茅台家底殷实，分红比例还有提升的空间。至2019年年末公司每股未分配利润已经超过92元，如果维持51%的分红比例，每年还有近一半利润往下滚存，（2019年净利润412，滚存198亿元），现金及现金等价物净增超过200亿，因此公司还有能力继续提高分红比例。以前A股公司分红很少，也没有形成分红回馈股东的文化，近些年有很大的改观；现金分红是股东实现价值增长的重要组成部分，对于资本开支、研发及市场开拓等现金需求相对较少而现金又很充沛的公司来说，较多的利润用来分红是必要的。从财务上来说，帐上现金太多增厚了权益，会影响资本回报率（ROE，ROIC），不过当下在51%的基础上再大幅度提高分红比例也不太现实，资产规模大一点的公司都有自己的财务公司，茅台也不例外，毕竟还要考虑财务公司的运转和生存。希望茅台未来能分步骤将分红比例再提高一些，让ROE能从33%左右逐步提高到35%，以2019年度为例，如果分红比例提升到69%，ROE就可以提高到35%。

茅台管理层还有一点值得赞赏，2019年公司继续整顿清理经销商，国内经销商从2987家减少至2377家，净减少610家，幅度超过20%。茅台酒一瓶难求，终端零售价与出厂价存在巨大的价差，提高出厂价自然就是持续讨论的命题，投资者非常关心什么时候可以提价，将经销商获得的丰硕的利润一部分回归到股份公司实体也是合乎情理的预期，但是茅台酒的价格是一个比较敏感的话题，提价或许并不像想象中那么自主自由，我们能理解管理层的难处，也感谢他们足智多谋和良苦用心。

茅台已经在通过减少给经销商的量，增加与大电商/商超合作及直销等方式变相提价，相信合适的时机，茅台出厂价会逐步提升到一定位置，以保证利润在股份公司与经销商之间的合理分配，也体现市场供需调节商品价格的朴素道理，属于股份公司的利润和权益最终还是会回来，股份制和市场化是严肃的，是受法律保障的。

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