81家基金公司基金一季度投资组合披露完毕，据统计，基金在金融行业的配置比例是3%左右，而目前市场银行的权重在24%左右，可见机构配置对行业的偏离是多么的严重。

    共同基金的管理是组合投资、动态管理，目标是战胜其基准指数（比如现在一般是沪深300指数）及同行，在震荡下跌的市场战胜基准不是什么难事，因此基金经理的任务就变成战胜一半以上的同行，最后投资完全成为一个博弈行为。

    重化工业的后果就是资本品具有较大的权重，经历一轮跨度四至六年的大幅度下跌之后，资本品权重已经不是问题，而庞大的投资刺激经济形成的银行为主体的金融在市场举足轻重，而对于经济前景悲观造成坏账的恐惧以及场内新增资金的匮乏，造成众多的金融为代表的蓝筹股没有任何表现机会，形同“僵尸”。为了短期回报，资金追逐市值小、成长良好及各类概念性质的股票，在共同基金行业形成的后果就是“后进赶先进”，到目前达到一个极致的地步。

    机构资金过度偏离行业基准的配置可能会造成物极必反的结果，这在理论上也是可以逻辑推理的。不管是市值大小、行业属性如何，一个公司的投资机会最终需要业绩的增长，持续的增持，特别是有质量超预期的增长提供支持，这是成长投资的基础所在。而所有的概念都将被证明是裸泳；所有不匹配成长的高估值也将落地，至少需要时间等待经营的追赶。

    2014年情况正在起变化。金融、家电、汽车等行业具有平均15%即两倍于GDP速度的增长，同时具有平均5%-7%乃至更高的股息率，而且具有30家以上的数量，这样就形成一个较大的分红群体。无论从分红提供的安全边际，还是成长保证分红的持续性，这样的分红最终会量变引起质变。这也是我们在前面专文聊过的红利能够改变估值的观点。

    虽然对于一个GDP增长速度傲视全球的新兴国家来说，不坚持成长投资是不可想象的，但什么才是成长，这是一个需要认真思考和回答的问题。成长是否就不需要价值，不需要安全边际，显然这是一个误会，会形成致命的错误。

    市场会见证机构行业配置过于偏离之后的矫正过程，我们等待矫正带来的收获。

    关于投资风格我们会找机会在详细开聊。