常识认为世间万物皆有周期，生命有生老病死，自然界有花开花落，阴晴圆缺。那么经济是否存在周期？人与自然界存在周期，我们可以预测可以计量；如果经济存在周期，为什么我们却无法预测，也难以计量？我们似乎在不断经历经济在高潮、衰退、崩溃之间交替，我们试图去掌握它，改变它，但似乎一切都是徒劳的？带着这些困惑，我试图从《逃不开的经济周期》这本书中找到答案。

经济周期起始于18世纪欧洲引入纸币，而把纸币引入欧洲的却是个赌徒，约翰劳。看来纸币跟赌桌上的筹码有异曲同工之妙，纸币的发行极大的刺激了信用市场的发展，信用市场是造成经济周期的巨大推动力量！正是纸币的发行，人类才真正开始了对经济现象与规律的探究，魁奈、斯密、桑顿、萨伊、李嘉图、马克思、穆勒一连串闪亮的名字，奠定了经济学的基石，但真正系统对经济周期进行研究的是踩在这些巨人肩膀上的朱格拉，他第一次提出了经济危机是经济组织内在的不稳定性周期性重复发作的体现，他确信周期的平均长度为9--10年，这就是著名的朱格拉周期。

经济周期研究的大门已经打开，里面接连走出一大批研究者，马歇尔（价格波动）、魏克塞尔（利率波动）、庇古（心理波动）、克拉克和罗伯逊（资本投资波动）、霍特里（货币数量波动），分别从不同的角度研究经济周期产生的原因和规律。二十世纪初叶，以米切尔成立的美国国家经济研究局为标志，经济周期的研究进入了黄金时期，基钦发现周期平均长度为40个月，比三年稍长一点的基钦周期；库兹涅茨证实的周期波长大约为20年即库兹涅茨周期；康德拉季耶夫发现经济是以极低频率震荡，其波长超过五十年，康波周期得以命名。随着1929年发生的世界性经济危机和大萧条，针对危机的政策应对和事后反思总结，对经济周期的研究分了三条主线展开，一条以费雪和弗里德曼为代表的货币学派的研究；一条是凯恩斯代表的总需求理论研究；还有一条就是以米塞尔斯为代表的奥地利学派自由放任市场理论研究。

时间来到20世纪中叶，经济周期的理论框架已经搭建好，构建大厦的砖、木、石都备妥当，但是似乎还缺乏一些科学的东西——可计量、可重复检测。这时计量经济学应运而生，丁伯根、弗里希、萨缪尔森、克莱因等一系列经济学家将经济数据装入数学模型中，经济学大厦终于完整清晰的竖立在世人的眼前。同时，巴贝奇80多年前梦想的计算工具在莫奇里、诺伊曼、福里斯特等科学家团队的共同努力下出现了飞速的发现，计算机开始广泛的应用于经济周期研究，助推了大量经济周期模型的计量检验，如，存货周期模型，宏观经济模型，真实经济周期模型，混沌模型等等。经济运行似乎进入了可模拟可计量可预测的轨道，但1987年10月19日黑色星期一美股带动全球股市的突然大幅下跌，毫无征兆的开始崩溃，又在三天后毫无征兆的停止了，引导一批心理学家和经济学家开始对大众非理性对经济波动的研究，杰出的有卡尼曼、席勒、塞勒和斯塔特曼。

20世纪80年代后，以卢卡斯为代表的理性预期革命开始了微、宏观经济学的相互融合进程，新货币经济学，新凯恩斯经济学，新兴古典经济学相继发展，各种理论相互争论，相互借鉴，到20世纪末以斯蒂格里茨出版的新经济学为代表，完成了经济学大厦的重新整合与翻新！至此，作者完成了近300年经济周期研究的总结与回顾：1、经济周期模型可以按周期、涟漪、可预测、混沌四个维度，分为四种模型，内生性可预测模型、内生性混沌模型、外生性可预测模型、外生性混沌模型。2、经济周期在实践中表现为以下三种集群现象，第一次存货造成的集群周期时长3—5年；第二个资本支出造成朱格拉周期，平均时长9年；第三个财产导致的库兹涅茨周期平均时长18年。这三种集群相互叠加共振，导致经济的繁荣与危机。3、经济周期由五个驱动力：货币、资产价格、房地产、资本支出、存货。货币为经济提供蒸汽而其它四个因素则将这种蒸汽转化为实际的经济活动，为此，能管理货币的中央银行面临巨大的挑战。

终于我们来到了投资者最关心也最关键的一篇经济周期与资产价格。经济周期与资产价格如何交互影响？如何利用掌握的经济周期规律去做资产投资？一、房地产市场。房地产周期非常缓慢，平均18—20年左右，但振幅很大；如何预测房地产周期关注以下领先指标：货币供应与利率、支付能力即每月支付按揭占可支配收入部分、房价与雇员收入比、房价与GDP的比率；房地产市场价值是年度GDP的2—3倍，建筑业产值占GDP的比例超过10%，房地产占可变价格财富总量的50%，房地产市场的财富效应对消费影响巨大；房地产具有金融加速器作用，作为重要的抵押物，它价格的走高或走低，影响融资及货币的扩张与收缩。二、收藏品投资。收藏品市场的总价值占GDP的比例0.7%—2.5%，大约占全球可变价格资产总额的0.3%；收藏品市场与房地产价格具有高度的相关性；收藏品投资的收益比不上股票市场。三、贵金属交易。黄金价格和债券股票价格变动方向是相反的，却和房地产市场正相关；黄金周期平均248周即4.8年，接近于存货周期的平均长度；驱动贵金属和钻石未来价格的基础性因素是经济增长和房地产价格。四、商品期货投资。投资组合中纳入商品期货的三大理由：存在现货溢价、其与债券和股票市场的相关性低、偏向上涨的变动性；商品周期性需求的驱动因素：房地产、机器设备等方面的资本支出、存货；在扩张后期和衰退早期，原油、铜表现较好，在衰退后期和扩张早期，锌铝铅表现较好；投资商品期货比投资一系列商品的生产企业所获得的利润要高得多。五、债券、股票与基金。经济周期早期债券收益会下跌，经济处于稳定时，垃圾债券的市场表现要优于投资级债券，经济周期的后期债券收益会上升；股票市场大约先于经济九个月达到顶峰，股票市场反转上升的时间，平均要比经济低谷大约早五个月；中小盘股在经济复苏和扩张阶段的表现最为抢眼，而大盘股在经济下滑时会有相对出众的表现。六、外汇交易。外汇交易是全球最大的市场，外汇交易额几乎是全球GDP的20倍；外汇交易要关注各国中央银行对通货膨胀和利率的调控；一些生产大量商品的国家，其货币往往会随着全球商品周期而波动。

如果我们从25岁开始工作，我们大概可以经历两个完整的房地产周期，其中每个房地产周期大都会有四个存货周期，两个资本性支出周期，如果我们能根据周期的规律，在周期的不同的阶段配置不同的资产，似乎通过学习本书，我们都能成为亿万富翁。但现实是否这么清晰？我们是否知道自己在周期中处于什么样的位置？即使我们知道，我们又能否每次都踩准脚步，并坚持到高潮的那一天，而又不贪婪呢？

写于 2020年2月7日

书籍信息

书名：《逃不开的经济周期：历史，理论与投资现实》

作者：[挪威]拉斯·特维德

出版社：中信出版社

出版时间：2012年11月第二版

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